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* 所屬類別： (不超過20項)	電源產(chǎn)品分類： UPS電源穩(wěn)壓電源 EPS電源變頻電源凈化電源特種電源發(fā)電機組開關電源(AC/DC) 逆變電源(DC/AC) 模塊電源(DC/DC) 電源應用分類：通信電源電力電源車載電源軍工電源航空航天電源工控電源 PC電源 LED電源電鍍電源焊接電源加熱電源醫(yī)療電源家電電源便攜式電源充電機(器) 勵磁電源電源配套分類：功率器件防雷浪涌測試儀器電磁兼容電源IC 電池/蓄電池電池檢測變壓器傳感器軸流風機電子元件連接器及端子散熱器電解電容 PCB/輔助材料新能源分類：太陽能(光伏發(fā)電) 風能發(fā)電潮汐發(fā)電水利發(fā)電燃料電池其他類：其他
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* 內(nèi) 容：	2006年上半年，電力設備獲得全面豐收。截止7月10日上證指數(shù)漲幅為49.4%，我們選取的電力設備8家公司的平均漲幅為107.8%，是大盤漲幅的2倍多。我們認為，輸變電企業(yè)在二級市場良好表現(xiàn)的內(nèi)在動力來自于行業(yè)處于高景氣度。 <BR><BR>　　電力設備獲得全面豐收 <BR><BR>　　我們認為，輸變電企業(yè)在二級市場良好表現(xiàn)的內(nèi)在動力來自于行業(yè)處于高景氣度。 <BR><BR>　　根據(jù)國家電網(wǎng)公司的“十一五”電網(wǎng)規(guī)劃，國家電網(wǎng)公司的總投資額達到9000億，南方電網(wǎng)規(guī)劃“十一五”中電網(wǎng)建設的總投資規(guī)模為3000億元左右，二者合計為12000億。從最新的資料看，兩家電網(wǎng)公司的投資都減少了500億左右，但合計數(shù)1100億相對于“十五”期間仍增加了1.2倍。 <BR><BR>　　從細分的數(shù)據(jù)看，到2010年，國家電網(wǎng)在跨區(qū)域電網(wǎng)建設方面，交流特高壓輸電線路建設規(guī)模將達到4200千米，變電容量達到3900萬千伏安，跨區(qū)送電能力達到7000萬千瓦；在城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設方面，220千伏及以上交直流輸電線路要超過34萬千米，交流變電容量超過13億千伏安。 <BR><BR>　　南方電網(wǎng)則圍繞“西電”做文章，計劃再向廣東新增送電1150萬至1350萬千瓦的目標，建成投運500千伏交流輸電線路1.56萬千米、變電容量6175萬千伏安，±500千伏直流輸電線路1225千米、換流容量600萬千瓦，±800千伏直流輸電線路1438千米、換流容量1000萬千瓦。 <BR><BR>　　輸變電設備———增長高峰期將來臨 <BR><BR>　　輸變電設備直接受到“十一五”期間的項目投資進程的影響。謹慎估計，輸變電設備在2008年之前將保持高速增長，是業(yè)績確認的高峰期。 <BR><BR>　　一方面，設備投資的相對滯后保證了公司業(yè)績在2008年之前的快速增長態(tài)勢；另一方面，項目建設的逐步實施將保證2008年之前的投資增長態(tài)勢。也就是說，輸變電設備在2008年之前保持較快的增長速度是確定的。 <BR><BR>　　我們以國家電網(wǎng)為例，公司上半年電網(wǎng)投資和開工規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，累計完成固定資產(chǎn)投資656億元，同比增長40.8%，但相對于“十一五”期間的近萬億投資而言，目前的投資額并不大，預計2007年和2008年將維持增長。 <BR><BR>　　電站設備———可享受20-22倍PE <BR><BR>　　依據(jù)平安證券策略部的分析，我國股市的合理市盈率水平為17-22倍，中軸為20倍。目前A股市場的平均市盈率為20倍，處于較為合理的水平。 <BR><BR>　　電站設備中的代表性公司是G東電。我們認為，簡單以動態(tài)市盈率估值是有失偏頗的，利用平滑業(yè)績進行分析有較強說服力。我們選擇最近的2002至2010年作為一個評價周期，加權平均ROE為15.0%，依據(jù)2006年的預測每股凈資產(chǎn)5.3元計算的加權平均每股收益為0.795元。 <BR><BR>　　考慮到公司較強的抗周期能力，我們可以給予20-22倍市盈率，對應的股價為16-18元。我們認為，不考慮并購題材形成的交易性機會的情況下，東方電機的價格已經(jīng)到位。 <BR><BR>　　輸變電設備———龍頭可享受25倍PE <BR><BR>　　電網(wǎng)建設的大規(guī)模投資為輸變電設備提供了持續(xù)成長的環(huán)境，同時，行業(yè)的成長也不完全等同于公司的成長。我們更看好為主干網(wǎng)服務的龍頭企業(yè)，包括G特變、G許繼、G平高、G南自和國電南瑞等。 <BR><BR>　　我們認為，龍頭企業(yè)在2007年和2008年之前的業(yè)績增長基本是確定的，2009年和2010年的業(yè)績增長速度可能會放緩，增長態(tài)勢有不確定性。 <BR><BR>　　受益于“十一五”規(guī)劃的巨大投入，一次設備和二次設備行業(yè)將保持較快的增長速度，行業(yè)景氣將維持到2008年之后，受益程度最大的是具有自主創(chuàng)新能力的龍頭企業(yè)，公司較強的定價能力使得一次設備將有效地化解原材料上漲的風險。 <BR><BR>　　G特變、G許繼、G平高、G南自和國電南瑞值得長期看好，給予G許繼和國電南瑞“強烈推薦”投資評級，G特變、G平高、G南自給予“推薦”投資評級。 <BR><BR>　　另外，對于市場開拓能力強的一次設備企業(yè)，也應重點關注。我們給予G寶勝“強烈推薦”投資評級。 <BR><BR>　　新能源———重點關注風電和水電 <BR><BR>　　在電源建設領域，我們看好風電和水電，而對太陽能持謹慎策略。 <BR><BR>　　風電———“十一五”期間將新增400萬千瓦，關注G湘電、天奇股份。按照國家發(fā)改委的規(guī)劃，“十一五”期間的裝機容量將達到500萬千瓦，增長率為400%。初步測算，“十一五”期間新增的400萬千瓦對應的造價在400億左右，年均80億，相關上市公司將直接受益。 <BR><BR>　　為適應我國風電快速發(fā)展過程中國產(chǎn)化率70%的需要，國家目前批準了4家企業(yè)的兆瓦級以上風機的生產(chǎn)資質。G湘電成為其中之一，公司是國內(nèi)唯一已經(jīng)生產(chǎn)出兆瓦級以上風電樣機的企業(yè)，已經(jīng)顯示出競爭優(yōu)勢。另外，天奇股份等公司也值得關注。 <BR><BR>　　水電———我國水力資源開發(fā)潛力巨大，關注龍頭企業(yè)G東電。豐富的水能資源成為水電發(fā)展的基礎，我國的水電資源理論儲藏量6.76億千瓦，技術可開發(fā)容量4.93億千瓦，經(jīng)濟可開發(fā)容量3.78億千瓦。不論是水能資源儲藏量，還是可能開發(fā)的水能資源，我國都居世界第一位。與發(fā)達國家相比，我國的水力資源開發(fā)利用程度并不高。截至2004年底，我國水電裝機容量突破了1億千瓦大關，但開發(fā)量僅24%左右，大大低于發(fā)達國家50-70%的開發(fā)利用水平。 <BR><BR>　　電機設備極具成長性 <BR><BR>　　電機設備作為用電領域的重要組成部分，部分細分子行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)保持著快速增長態(tài)勢，估值處于較低水平，也存在著相應的市場機會。 <BR><BR>　　微電機領域的G臥龍依托出口增長和產(chǎn)品結構的調整，2006年開始將維持快速增長。以移動電源為主的G泰豪，對公司利潤貢獻最大的軍工業(yè)務的快速增長將成為公司業(yè)績增長的核心推動力，目前的估值顯著偏低。 <BR><BR>　　電力設備行業(yè)具有四大投資機會：1、電站設備，關注抗周期能力強的龍頭企業(yè)；2、電網(wǎng)設備，長期看好具有自主創(chuàng)新能力的龍頭企業(yè)，適當關注市場開拓能力強的二類企業(yè)；3、新能源，重點關注風電和水電；4、關注細分行業(yè)的成長性企業(yè)的價值挖掘。

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