英利巨虧：債務(wù)重組背后的擴張迷途

    摘要：作為光伏領(lǐng)航企業(yè)，曾因?qū)崿F(xiàn)光伏組件全球銷量第一、贊助兩屆足球世界杯而揚名的英利，卻在今年1月被證實自去年年底已進入債務(wù)重組階段。2月，國家開發(fā)銀行和保定市政府共向英利“輸血”33億元的消息傳出。同時，國有資產(chǎn)管理公司中國信達（01359）將入主英利的可能也漸被放大。雖然目前英利債務(wù)重組進展尚未公布且仍存變數(shù)，但其自輝煌而衰落的原因，已然成為業(yè)界關(guān)注的焦點。網(wǎng)易財經(jīng)多方了解到，在創(chuàng)始人苗連生主導(dǎo)的強勢擴張下，英利在產(chǎn)業(yè)上游的多晶硅領(lǐng)域，因和其初期合作方天威集團的控股之爭而蒙受不小損失，此后英利又在巨額投資光伏電站上受挫，從而造成了較大虧損及負債。權(quán)威專家表示，若英利能因債務(wù)重組重獲新生，回歸光伏組件制造，專注光伏技術(shù)研發(fā)，方是其唯一出路。

    深陷債務(wù)危機的光伏企業(yè)英利集團有限公司（下稱“英利”。美股上市公司“英利綠色能源”，YGE）或可暫渡難關(guān)。

    今年1月20日，銀監(jiān)會于2015年12月印發(fā)的一份文件流出，其內(nèi)容顯示，英利正在進行債務(wù)重組。據(jù)2015年三季度財報，英利綠色能源流動負債已達184億元人民幣（如無特殊說明，下文均為人民幣），資產(chǎn)負債率更高達121.3%。

    2月15日，國家開發(fā)銀行和河北省保定市政府（英利總部位于保定市）共向英利“輸血”33億元的消息，經(jīng)彭博社等外媒傳出。次日，據(jù)報道稱，獲得資金扶持的同時，英利與此前盛傳的戰(zhàn)略投資方——中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“中國信達”，01359）亦取得實質(zhì)性談判進展。

    對此，英利公共關(guān)系部部長王志新對網(wǎng)易財經(jīng)表示，一切以集團官網(wǎng)的適時公告為準，目前不便詳談。信達總裁辦亦未回復(fù)網(wǎng)易財經(jīng)的核實郵件。不過知情人士向網(wǎng)易財經(jīng)透露，銀行及政府對英利的資金注入“基本屬實”。此外，網(wǎng)易財經(jīng)獨家獲悉，早于2014年5月，英利便與中國信達就融資事宜深度對接過。

    成立于1987年的英利，因1999年承建中國首個年產(chǎn)3兆瓦多晶硅太陽能電池及應(yīng)用系統(tǒng)示范項目、2012年實現(xiàn)全球光伏組件銷量第一等榮耀而揚名業(yè)內(nèi)。同時，英利更以首家贊助南非及巴西足球世界杯的中國企業(yè)身份為外界熟知。

    在中國能源經(jīng)濟研究院光伏研究中心主任紅煒看來，英利曾經(jīng)的輝煌可謂實至名歸。相比于同為光伏名企且善于“資本思維”的漢能，英利更注重實業(yè)。而其巨虧的主因，在于過度急躁的擴張。

    國家能源專家咨詢委員會委員林伯強亦對網(wǎng)易財經(jīng)強調(diào)，在光伏領(lǐng)域相對“踏實”的英利，卻在國家政策推進中丟失了企業(yè)投資理性。若此次債務(wù)重組順利，英利最須認知的，是做強光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵——熬。

    但曾從軍15年并參加過中越邊境自衛(wèi)還擊作戰(zhàn)的英利創(chuàng)始人苗連生，似乎并不是一個能熬得住的人。

    兩敗俱傷的控股“血戰(zhàn)”

    英利進軍光伏，始于其1998年成立的保定英利新能源有限公司（下稱“英利新能源”）。僅一年后，英利新能源承建中國首個年產(chǎn)3兆瓦多晶硅太陽能電池及應(yīng)用系統(tǒng)示范項目，實現(xiàn)多晶硅太陽能電池的商業(yè)化生產(chǎn)，令業(yè)界矚目。

    2002年，保定知名國企天威集團有限公司（下稱“天威集團”）旗下保定天威保變電氣股份有限公司（A股簡稱“保變電氣”，600550）尋求合作，以3650萬元注資英利新能源，持股49%。

    2004年，意在趁勢擴張的英利新能源急需保變電氣的融資擔(dān)保，為此再次轉(zhuǎn)讓2%股權(quán)給保變電氣，后者則僅以156萬元的投入便實現(xiàn)了對英利新能源的絕對控股。保變電氣后將英利新能源更名為保定天威英利新能源有限公司（下稱“天威英利”）。

    自此，天威集團借天威英利開始在多晶硅領(lǐng)域的市場布局。2005年，保變電氣收購中國首家千噸級投產(chǎn)的多晶硅企業(yè)四川新光硅業(yè)科技有限公司，成為后者的第二大股東。

    英利知情人士向網(wǎng)易財經(jīng)回憶，為了英利的前期發(fā)展，苗連生對天威集團的上述并購唯有忍氣吞聲。而這也導(dǎo)致了天威與英利的控股之爭，漸漸演化為一場“血戰(zhàn)”。

    2006年，英利謀劃以“英利綠色能源”在美國紐交所上市。底氣漸足的英利當(dāng)年對天威英利砸下2500萬元，以16倍的價格奪回兩年前失去的2%股權(quán)。

    2007年，成功上市的英利綠色能源持續(xù)出擊，對天威英利增資持股至74.01%。同年，天威集團決定，將其全部股權(quán)無償劃撥給央企中國兵器裝備集團公司（下稱“兵裝集團”）。

    彼時，兵裝集團董事長尹家緒曾對媒體表示，“從不受人擺布”的兵裝集團有“央企的打法”，對恢復(fù)在天威英利的“國有大股東地位”準備充分。

    在兵裝集團的主導(dǎo)下，保變電氣于2008年1月聯(lián)合四川樂山電力股份有限公司，成立樂山樂電天威硅業(yè)科技有限責(zé)任公司（下稱“樂電天威”），投資約22億元的多晶硅項目，以制衡天威英利。

    樂電天威成立僅兩月后，英利綠色能源便針對成立六九硅業(yè)有限公司（下稱“六九硅業(yè)”），在多晶硅等項目上投資高達126億元。

    行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，受益于光伏市場的升溫，上游原料多晶硅價格在2007至2008年年初呈現(xiàn)井噴式增長，由每千克22美元一路飆升至每千克300至500美元。

    在豐厚利潤的刺激下，酣戰(zhàn)中的英利和天威，均未料到2008年9月全球金融危機后，產(chǎn)能過剩的多晶硅價格開始出現(xiàn)斷崖式下跌：2011年由每千克300至500美元降為每千克約50美元，2012年更跌至每千克12美元的最低值。

    2011年，六九硅業(yè)減值22.75億元，一蹶不振至今。而在2011年直接“停產(chǎn)技改”的樂電天威，已在2014年宣布破產(chǎn)。

    國企重壓和市場突變下，失利于多晶硅業(yè)的英利，將目光投向了國家力推的光伏電站。

    密推光伏電站后巨虧

    早于2009年3月，英利便以每千瓦時0.69元（行業(yè)成本價為每千瓦時2元）的“吐血價”，拿下當(dāng)時國內(nèi)最大的敦煌10兆瓦光伏電站項目。

    對此，昔日光伏大佬施正榮等人均曾公開質(zhì)疑苗連生刻意“攪局”。2012年，英利再次劍走偏鋒，在寧夏中衛(wèi)30兆瓦的并網(wǎng)光伏電站組件設(shè)備招標中，以低于當(dāng)時業(yè)內(nèi)平均價格（每瓦6元）的每瓦5.18元中標。

    2013年，英利進行“二次創(chuàng)業(yè)”，苗連生自此開始驅(qū)車赴各地實地考察，以實施其“千億決戰(zhàn)下游光伏電站”戰(zhàn)略。是年6月，英利獲得國家開發(fā)銀行10.2億元貸款。

    梳理英利官網(wǎng)新聞發(fā)現(xiàn)，其光伏電站項目（光伏地面電站和分布式光伏電站）集中增速于2013年和2015年。

    2013年6月，英利在云南與曲靖市政府、紅河哈尼族彝族自治州政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，規(guī)劃用3年時間建設(shè)3000兆瓦光伏電站。7月，英利與河南省駐馬店市政府簽署200兆瓦光伏地面電站框架協(xié)議。

    2015年2月，英利年產(chǎn)300兆瓦的光伏完整產(chǎn)業(yè)鏈專用變電站項目竣工。6月，英利與山西同煤集團合作建設(shè)的朔州100兆瓦光伏地面電站項目一期50兆瓦項目并網(wǎng)。