光伏行業(yè)潛規(guī)則：“亂賬”與隱秘共生鏈

    1月15日，天華陽(yáng)光董事長(zhǎng)蘇維利告訴記者：“我對(duì)倪開(kāi)祿（超日太陽(yáng)(002506,股吧)董事長(zhǎng)）有影響力，但是沒(méi)有決策權(quán)。在商業(yè)活動(dòng)中，我是站在天華陽(yáng)光的角度，他是站在超日的角度，涇渭分明。”

    在過(guò)去的一個(gè)月內(nèi)，倪開(kāi)祿因?yàn)閷�幾乎所有超�?002506)股權(quán)抵押信托又無(wú)法按時(shí)償還貸款，使超日陷入易主困境。與此同時(shí)，超日太陽(yáng)第四大股東蘇維利所控制的天華陽(yáng)光，也因?yàn)楸恢负统�日太�?yáng)的曖昧買(mǎi)賣關(guān)系，卷入漩渦。如今，天華陽(yáng)光正處于香港上市的關(guān)鍵時(shí)刻。蘇維利強(qiáng)調(diào)，其與超日太陽(yáng)的關(guān)系全部都符合商業(yè)規(guī)則。

    與此同時(shí)，蘇維利也揭開(kāi)一段光伏產(chǎn)業(yè)鏈中上下游公司的隱秘共生鏈，雙方在獲得項(xiàng)目、吸引投資和優(yōu)化財(cái)報(bào)三方面各取所需，構(gòu)成一個(gè)緊密合作團(tuán)體。這在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中絕不是孤例。

    建廠才有項(xiàng)目：地方保護(hù)主義下的合作

    天華陽(yáng)光與當(dāng)?shù)卣�府達(dá)成一致，由天華陽(yáng)光拉一家企業(yè)來(lái)青海投資產(chǎn)能，這家企業(yè)就是超日太陽(yáng)2012年11月，超日太陽(yáng)宣布以自有資金不超過(guò)6691.5萬(wàn)元向青海錦國(guó)興新能源科技有限公司（下稱青海錦國(guó)興）增資擴(kuò)股，以取得青海錦國(guó)興60%的股權(quán)。倪開(kāi)祿曾表示，這筆投資有助于超日在青海拿到200MW的光伏電站項(xiàng)目。

    一位業(yè)內(nèi)分析師則指，超日太陽(yáng)此筆投資的真正目的，在于獲得青海錦國(guó)興已經(jīng)在青海建成的廠房，以便超日在河南洛陽(yáng)和江西九江的產(chǎn)能整體搬遷過(guò)去。青海錦國(guó)興是青海在光伏產(chǎn)品“供不應(yīng)求”階段的投資，但廠房建設(shè)完畢后行業(yè)已產(chǎn)能過(guò)剩，故青海錦國(guó)興從未投入真正生產(chǎn)。

    鮮為人知的是，這筆交易背后主導(dǎo)方為天華陽(yáng)光。

    各地都有一條“心照不宣”的規(guī)則，即只有在當(dāng)?shù)芈鋵?shí)產(chǎn)能，才能獲得當(dāng)?shù)仉娬卷?xiàng)目的建設(shè)資格。這導(dǎo)致各地涌現(xiàn)出一大批為了拿到路條而草率上馬的“垃圾”產(chǎn)能。

    天華陽(yáng)光是業(yè)內(nèi)極少的只做下游電站開(kāi)發(fā)、沒(méi)有上游產(chǎn)能的公司，在爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)的電站項(xiàng)目過(guò)程中，沒(méi)有辦法響應(yīng)地方政府投建產(chǎn)能的要求，成為天華陽(yáng)光最大的短板。蘇維利承認(rèn)，為了獲得青海的200MW電站項(xiàng)目，天華陽(yáng)光與當(dāng)?shù)卣�府達(dá)成一致，由天華陽(yáng)光拉一家企業(yè)來(lái)青海投資產(chǎn)能，這家企業(yè)就是超日太陽(yáng)。

    但彼時(shí)超日已陷入債務(wù)危機(jī)，超日在河南洛陽(yáng)、江西九江的產(chǎn)能正處于閑置，故蘇維利就向倪開(kāi)祿建議，將超日在九江和洛陽(yáng)的產(chǎn)能搬遷到青海去。“洛陽(yáng)和九江附近沒(méi)有港口，對(duì)出口不利，河南和江西兩省光伏發(fā)電市場(chǎng)不大，故把產(chǎn)能留在這兩地意義不大。”蘇維利說(shuō)。

    蘇維利透露，倪開(kāi)祿在回國(guó)后，已經(jīng)去往青海，向當(dāng)?shù)乇ＷC超日不會(huì)倒閉。根據(jù)蘇維利提供的數(shù)據(jù)，超日太陽(yáng)目前的全部產(chǎn)能為400-500MW，一旦青海的200MW項(xiàng)目落實(shí)，將為超日帶來(lái)十幾億的業(yè)績(jī)，占到其總業(yè)績(jī)的一半。

  　相互參股：吸引風(fēng)險(xiǎn)投資

    天華陽(yáng)光也需要一個(gè)供貨商合作，增加在購(gòu)買(mǎi)組件方面的實(shí)力

    蘇維利曾表示在超日太陽(yáng)改制時(shí)，參股33%。蘇維利解釋，下游企業(yè)對(duì)于上游企業(yè)的參股是一個(gè)普遍現(xiàn)象，天華陽(yáng)光不僅參股了超日太陽(yáng)，還參股了另一家上游企業(yè)巨力新能源。除此之外，東方日升(300118,股吧)和保定天威都曾經(jīng)要求天華陽(yáng)光參股。

    上游企業(yè)如此熱衷于下游參股的原因，蘇維利解釋為，是一種吸引投資者的需要。2008年以后，市場(chǎng)就是一個(gè)重要的資源，“如果有一個(gè)有市場(chǎng)資源的戰(zhàn)略伙伴入股公司，會(huì)使上游企業(yè)的投資人心里踏實(shí)。”

    蘇維利還表示，天華陽(yáng)光入股超日太陽(yáng)另一個(gè)重要的原因，是在2007年時(shí)，光伏市場(chǎng)還處于供不應(yīng)求的時(shí)代，當(dāng)時(shí)下游企業(yè)向上游購(gòu)買(mǎi)光伏組件需要全額付款，組件供應(yīng)商甚至可以隨意調(diào)整供貨量和發(fā)貨日期，甚至貨價(jià)。所以當(dāng)時(shí)天華陽(yáng)光也需要一個(gè)供貨商作為合作伙伴，增加在購(gòu)買(mǎi)組件方面的實(shí)力。

    資產(chǎn)變應(yīng)收：混亂的財(cái)務(wù)模式

    超日將這些光伏組件的銷售100%記為應(yīng)收賬款

    上游組件商在與下游電站企業(yè)的合作中所能獲得的最大收益，就是能將電站資產(chǎn)記為銷售收入，蘇維利告訴記者，如果超日重新調(diào)整記賬方法，其應(yīng)收賬款會(huì)減少90%。目前，超日方面沒(méi)有證實(shí)這一觀點(diǎn)。

    現(xiàn)任超日總經(jīng)理張欣宇曾經(jīng)表示，超日銷售非常少，其90%的組件都用做合作投資和職工電站模式。

    超日在海外投資的眾多電站項(xiàng)目，如美國(guó)、意大利等，并沒(méi)有通過(guò)發(fā)改委和商務(wù)部的審批。一位業(yè)內(nèi)分析師透露，之所以超日能不獲得審批而完成電站項(xiàng)目投資，是超日太陽(yáng)的海外電站投資不是一種資本投資，而是一種貿(mào)易投資。操作方法就是用其產(chǎn)品光伏組件做投資。在這種模式下，投資雙方約定，超日太陽(yáng)的組件不是按照正常銷售渠道輸出，而是用做項(xiàng)目投資。這也導(dǎo)致項(xiàng)目將不按照正常賬期回款，而在該電站項(xiàng)目銷售出去后，才會(huì)回款。

    在這個(gè)案例中，超日即投資方，天華陽(yáng)光即當(dāng)?shù)亻_(kāi)發(fā)商，兩者在保加利亞30MW項(xiàng)目上的合作就采用了這種模式。蘇維利告訴記者，在保加利亞項(xiàng)目中，天華陽(yáng)光的作用是為超日太陽(yáng)服務(wù)，其角色是開(kāi)發(fā)商加工程總包商。

    天華陽(yáng)光將項(xiàng)目土地所有權(quán)和開(kāi)發(fā)權(quán)轉(zhuǎn)給超日，超日付錢(qián)給天華陽(yáng)光。然后天華陽(yáng)光完成工程建設(shè)。