光伏行業(yè)潛規(guī)則：“亂賬”與隱秘共生鏈

    1月15日，天華陽光董事長蘇維利告訴記者：“我對倪開祿（超日太陽(002506,股吧)董事長）有影響力，但是沒有決策權(quán)。在商業(yè)活動中，我是站在天華陽光的角度，他是站在超日的角度，涇渭分明�！�

    在過去的一個月內(nèi)，倪開祿因為將幾乎所有超日(002506)股權(quán)抵押信托又無法按時償還貸款，使超日陷入易主困境。與此同時，超日太陽第四大股東蘇維利所控制的天華陽光，也因為被指和超日太陽的曖昧買賣關(guān)系，卷入漩渦。如今，天華陽光正處于香港上市的關(guān)鍵時刻。蘇維利強(qiáng)調(diào)，其與超日太陽的關(guān)系全部都符合商業(yè)規(guī)則。

    與此同時，蘇維利也揭開一段光伏產(chǎn)業(yè)鏈中上下游公司的隱秘共生鏈，雙方在獲得項目、吸引投資和優(yōu)化財報三方面各取所需，構(gòu)成一個緊密合作團(tuán)體。這在整個產(chǎn)業(yè)鏈中絕不是孤例。

    建廠才有項目：地方保護(hù)主義下的合作

    天華陽光與當(dāng)?shù)卣�府達(dá)成一致，由天華陽光拉一家企業(yè)來青海投資產(chǎn)能，這家企業(yè)就是超日太陽2012年11月，超日太陽宣布以自有資金不超過6691.5萬元向青海錦國興新能源科技有限公司（下稱青海錦國興）增資擴(kuò)股，以取得青海錦國興60%的股權(quán)。倪開祿曾表示，這筆投資有助于超日在青海拿到200MW的光伏電站項目。

    一位業(yè)內(nèi)分析師則指，超日太陽此筆投資的真正目的，在于獲得青海錦國興已經(jīng)在青海建成的廠房，以便超日在河南洛陽和江西九江的產(chǎn)能整體搬遷過去。青海錦國興是青海在光伏產(chǎn)品“供不應(yīng)求”階段的投資，但廠房建設(shè)完畢后行業(yè)已產(chǎn)能過剩，故青海錦國興從未投入真正生產(chǎn)。

    鮮為人知的是，這筆交易背后主導(dǎo)方為天華陽光。

    各地都有一條“心照不宣”的規(guī)則，即只有在當(dāng)?shù)芈鋵嵁a(chǎn)能，才能獲得當(dāng)?shù)仉娬卷椖康慕ㄔO(shè)資格。這導(dǎo)致各地涌現(xiàn)出一大批為了拿到路條而草率上馬的“垃圾”產(chǎn)能。

    天華陽光是業(yè)內(nèi)極少的只做下游電站開發(fā)、沒有上游產(chǎn)能的公司，在爭取國內(nèi)的電站項目過程中，沒有辦法響應(yīng)地方政府投建產(chǎn)能的要求，成為天華陽光最大的短板。蘇維利承認(rèn)，為了獲得青海的200MW電站項目，天華陽光與當(dāng)?shù)卣�府達(dá)成一致，由天華陽光拉一家企業(yè)來青海投資產(chǎn)能，這家企業(yè)就是超日太陽。

    但彼時超日已陷入債務(wù)危機(jī)，超日在河南洛陽、江西九江的產(chǎn)能正處于閑置，故蘇維利就向倪開祿建議，將超日在九江和洛陽的產(chǎn)能搬遷到青海去�！奥尻柡途沤�附近沒有港口，對出口不利，河南和江西兩省光伏發(fā)電市場不大，故把產(chǎn)能留在這兩地意義不大。”蘇維利說。

    蘇維利透露，倪開祿在回國后，已經(jīng)去往青海，向當(dāng)?shù)乇ＷC超日不會倒閉。根據(jù)蘇維利提供的數(shù)據(jù)，超日太陽目前的全部產(chǎn)能為400-500MW，一旦青海的200MW項目落實，將為超日帶來十幾億的業(yè)績，占到其總業(yè)績的一半。

  　相互參股：吸引風(fēng)險投資

    天華陽光也需要一個供貨商合作，增加在購買組件方面的實力

    蘇維利曾表示在超日太陽改制時，參股33%。蘇維利解釋，下游企業(yè)對于上游企業(yè)的參股是一個普遍現(xiàn)象，天華陽光不僅參股了超日太陽，還參股了另一家上游企業(yè)巨力新能源。除此之外，東方日升(300118,股吧)和保定天威都曾經(jīng)要求天華陽光參股。

    上游企業(yè)如此熱衷于下游參股的原因，蘇維利解釋為，是一種吸引投資者的需要。2008年以后，市場就是一個重要的資源，“如果有一個有市場資源的戰(zhàn)略伙伴入股公司，會使上游企業(yè)的投資人心里踏實�！�

    蘇維利還表示，天華陽光入股超日太陽另一個重要的原因，是在2007年時，光伏市場還處于供不應(yīng)求的時代，當(dāng)時下游企業(yè)向上游購買光伏組件需要全額付款，組件供應(yīng)商甚至可以隨意調(diào)整供貨量和發(fā)貨日期，甚至貨價。所以當(dāng)時天華陽光也需要一個供貨商作為合作伙伴，增加在購買組件方面的實力。

    資產(chǎn)變應(yīng)收：混亂的財務(wù)模式

    超日將這些光伏組件的銷售100%記為應(yīng)收賬款

    上游組件商在與下游電站企業(yè)的合作中所能獲得的最大收益，就是能將電站資產(chǎn)記為銷售收入，蘇維利告訴記者，如果超日重新調(diào)整記賬方法，其應(yīng)收賬款會減少90%。目前，超日方面沒有證實這一觀點。

    現(xiàn)任超日總經(jīng)理張欣宇曾經(jīng)表示，超日銷售非常少，其90%的組件都用做合作投資和職工電站模式。

    超日在海外投資的眾多電站項目，如美國、意大利等，并沒有通過發(fā)改委和商務(wù)部的審批。一位業(yè)內(nèi)分析師透露，之所以超日能不獲得審批而完成電站項目投資，是超日太陽的海外電站投資不是一種資本投資，而是一種貿(mào)易投資。操作方法就是用其產(chǎn)品光伏組件做投資。在這種模式下，投資雙方約定，超日太陽的組件不是按照正常銷售渠道輸出，而是用做項目投資。這也導(dǎo)致項目將不按照正常賬期回款，而在該電站項目銷售出去后，才會回款。

    在這個案例中，超日即投資方，天華陽光即當(dāng)?shù)亻_發(fā)商，兩者在保加利亞30MW項目上的合作就采用了這種模式。蘇維利告訴記者，在保加利亞項目中，天華陽光的作用是為超日太陽服務(wù)，其角色是開發(fā)商加工程總包商。

    天華陽光將項目土地所有權(quán)和開發(fā)權(quán)轉(zhuǎn)給超日，超日付錢給天華陽光。然后天華陽光完成工程建設(shè)。