李嘉誠:和黃3G明年能盈利 意大利3G待價而沽

　　和記黃埔終于給關注其3G業務的投資者帶來了一份驚喜。

　　3月22日，李嘉誠父子攜香港“打工皇帝”、和黃董事總經理霍建寧一同喜笑顏開地發布了其2005年的財報。

　　根據財報，旗下“3集團”2005年的3G客戶總人數已經超過1190.9萬戶，較去年8月24日時的941.2萬戶，再增近250萬戶。整個集團的收入總額去年增加138%，達到375億港元，除稅息前虧損(LBIT)由2004年的384.49億元大幅收窄至268.8億元，下降了30%。

　　根據李嘉誠介紹，按客戶人數計算，3集團在英國和意大利的流動電話市場分別達到超過5%和8%的市場占有率。

　　他表示，其中主要原因是3集團加倍重視低風險、價值更高的合約客戶，其中，意大利市場合約用戶激增90%，在英國增加24%。此外，非語音服務的收入也超過了市場平均水平：意大利非語音服務收入占總收入比重從26%增至30%，英國方面從22%增至23%。

　　李嘉誠表示，3G業務的目標是今年要使得計入上客成本后，實現正數EBITDA(息稅折舊及攤銷前盈利)，2007年實現稅前盈利。

　　意大利3待價而沽

　　去年，和黃開始籌劃將意大利的3G業務剝離出來單獨上市，但此計劃卻一推再推。對此，兩周前剛剛從意大利返港的李嘉誠說，“在意大利并沒有失敗，正如你所知，當時市場并不好。”

　　李嘉誠解釋，“后來，我們得到一個非常高的溢價，一個以并購業務而著名的投行付給我們很高的溢價，當然他們也不是惟一的買家。”

　　和黃去年底和今年初兩度延后“3意大利”的逾百億元分拆計劃，取而代之的是以90億歐元(約831億港元)估值，向高盛配售1成“3意大利”股份，集資4.2億歐元(約39億港元)。

　　李嘉誠稱，今年意大利3G業務正在好轉。意大利雖然是以預付卡為主的市場，但3意大利卻成功將月費客戶的比例提升至整體客戶的40%，而由于月費客戶的ARPU比預付卡為高，所以將非常有利日后業務的增長。

　　“目前并沒有上市壓力，沒有一定要在什么時間內把意大利3上市。”他說，“我們意大利的業務做得很好，要上市，我們一定要價格好才上。”

　　“明年我估計會更好，不論是客戶數還是ARPU值都在增長，我們正在選擇正確的(上市)時間。”李嘉誠笑著說，“將來必定要加價才會分拆，到時可能我會舍不得！”

　　對于集團的業務出售計劃，李嘉誠說：“首先，我并不打算賣掉和黃任何一股股份；其次，我們也沒有賣任何東西來彌補3G業務的壓力，但是我們也不排除，如果價格合理會賣一些業務，這需要對方出的價格符合我們的心理預期。”

　　李嘉誠特別聲明：“我這里所說的并不是賣3G，也可以是其他業務，我們會用所售得的資金來支持其他業務。”

　　2007年盈利關鍵

　　由于多年來受到“3”的連累，和黃業務已經呈現疲態。但是李首富對于3G業務仍然信心十足。

　　他說：“大家不要忘記，我們在全球的手機補貼高達250億元，EBIT轉正，意味著即使只賺一元錢，我們的收入也會超過250億港元。”

　　根據和黃的年報，以全年計算，3集團的本年度平均上客成本由公布中期業績時的274歐元升至293歐元，與上半年相比，下半年的上客開支能更有效爭取到較高價值的客戶。而由于大部分3集團業務的網絡建設已接近完成階段，資本開支于2006年將大幅下降，而2005年與2004年的資本開支則分別為140.51億港元和214.28億港元。

　　李嘉誠相信，和黃的ARPU會不斷提高，因為數據業務的客戶正越來越向高端發展。霍建寧向記者表示，其實目前3集團在多個主要國家的3G業務，如果不計利息及折舊支出，其稅前溢利已達到收支平衡，但他拒絕透露具體的地區。

　　不過，雖然和黃3的業績今年有了良好的表現，投資者卻依舊謹慎。

　　23日和黃業績公布前后，股價上升至72.85港元。24日上午以73港元開盤，但是很快便開始獲利回吐。

　　一些重要機構對和黃的評級也大相徑庭。花旗24日前后公布的一份報告將和黃目標價下調至63.5元，而高盛則將目標價定為85港元，二者差距甚遠。標準普爾24日給記者發來的報告稱，將維持和黃的信用評級，但指出仍需觀察其上客率、ARPU值以及公司的3G業務現金流情況。

　　亨達投資研究聯席董事黃敏碩認為，對于和黃3的價值判斷需要一段時間。他表示，歐洲幾大電信運營商的ARPU正在下降，而和黃ARPU卻有上升勢頭，這說明它在開拓高端資源方面有所長處，同時也說明它的未來ARPU值也可能會下降。究竟能否實現李嘉誠所說的2007年達到稅前盈利，目前還尚難下斷語。