新能源產業(yè)泡沫之后 價值投資如何押注

    盡管新能源產業(yè)備受看好，然而政策的波動，市場的竟然讓原本輝煌的新能源產業(yè)飽經風霜。代表性產業(yè)光伏和風電同時遭遇了價格急速下跌、利潤微薄的困境。太陽能分析機構IHS-iSuppli數(shù)據(jù)顯示，2011年二季度，晶硅組件價格下跌16%，三季度跌勢延續(xù)。國內四大光伏巨頭英利、尚德、天合、賽維LDK在2011年三季度共虧損2.9億美元。

    中國風電龍頭企業(yè)的2011年半年報業(yè)績也不盡如人意，華銳風電和金風科技凈利潤分別同比降低48%和45%。LED產業(yè)也遇到同樣的問題，LED藍寶石襯底片價格在2011年從30美元/塊跌落到8美元/塊。許多不明就里的新進入者都遭遇了難堪的關停產困境。

    產業(yè)的下行曲線，使得投資機構對于清潔技術追捧的熱度逐漸冷卻，北極光創(chuàng)投董事總經理楊磊對此深有體會。“兩年前，當談清潔技術投資的時候，一窩蜂，一個人玩的時候很好，很多人玩的時候，供需關系很快就失衡了。”他說。

    擠出泡沫之后呢？許多投資者并沒有氣餒，他們開始尋找真正的價值投資機會。德同資本董事總經理邵俊和羅斯柴爾德中國基金聯(lián)席董事劉曉雨均認為，在市場偏冷的環(huán)境下，反而是投資者比較好的進入時機。相較于過去“搶項目”，清潔技術投資現(xiàn)在逐漸冷靜，投資者更加清楚地知曉方向：一個是高壁壘的技術，一個是產業(yè)鏈發(fā)展中的缺失和薄弱的環(huán)節(jié)。

    2.0技術

    以清潔技術所占份額較大的新能源來看，新能源與傳統(tǒng)能源競爭進程中，成本是至關重要的考量指標。而過去如晶硅電池組件領域所采用的規(guī)模、垂直整合來控制成本的方式，已不是投資者最感興趣的。

    這些手握幾十億元的風投、基金看重的是利用技術提升來實現(xiàn)成本降低。“技術上突破了，成本自然就降下來了，比小打小鬧，單純減少一些采購成本、人員成本控制有意義得多。”邵俊說。德同投資了一家名叫喜瑞能源的企業(yè)，其正開發(fā)一種下一代的薄膜太陽能電池解決方案，并已經在杭州蕭山建設生產線。邵俊介紹，喜瑞生產出來的薄膜太陽能電池轉換率已經超過20%，與晶硅光伏技術相比，轉換率優(yōu)勢明顯。

    羅斯柴爾德中國基金和大地銀鼎在2011年9月投資了一家專注高倍聚光發(fā)電技術（三代光伏技術）的企業(yè)聚恒太陽能，其聚光組件轉換率達到28%。到2012年年中聚光組件的成本就能夠下降到與晶硅組件抗衡。

    喜瑞的下一代薄膜技術、聚恒的聚光發(fā)電技術，這些不同于傳統(tǒng)的技術被楊磊統(tǒng)稱為2.0技術，包括北極光投資的碲化隔薄膜電池生產商龍炎。楊磊認為，不僅是光伏行業(yè)，風電、LED等其他清潔技術行業(yè)都存在2.0技術，這些才是投資者感興趣的方向。其特點就是在細分行業(yè)內有絕對領先優(yōu)勢、高壁壘。

    除了技術創(chuàng)新，投資者也在關注商業(yè)模式上的創(chuàng)新。青云創(chuàng)投合伙人張立輝介紹，青云一直在尋找對產業(yè)鏈有所整合的企業(yè)出現(xiàn)。“現(xiàn)在能不能有個新的家伙跳出來，使行業(yè)生態(tài)發(fā)生急劇變化？說我不需要某些環(huán)節(jié)，從而整合產業(yè)鏈上分散的利潤點。”張立輝說。

    邵俊曾投資過無錫尚德，尚德上市時摩根士丹利在首發(fā)研究報告的抬頭是“Global Cost Leader”（全球成本領先者）。邵俊希望喜瑞上市時，抬頭是“Global Technology Leader”（全球科技領先者）。